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凭单与认购凭单 (Warrant & Call Warrant)

凭单与认购凭单 (Warrant & Call Warrant)


Post Date:09 Oct 2013

一般上,看到某些股票在冲上来时,许多人就会留意该公司有没有凭单,因为价钱比较小,可以买比较多,看起来便宜,其实是很贵。接下来,笔者会详细介绍两种区别。

有两种凭单,一种是公司发出的衍生证券,warrant,另一种是投资银行发出的认购凭单,Call Warrant。Warrant的代表号是,WA, WB, WC, WD…以此类推。Call Warrant的代表号是,C1, C2, C3, C4, C5……CA, CB, CC, CD, CE…

届期

通常Warrant的届期是介于5-10年,更长的也有。Call Warrant的寿命比较短暂,介于半年到一年(因为这是股票行发出,越接近就越容易预测,若太长时间,一个牛市翻倍了,庄家就要亏钱了)。

Warrant是在截止日期之前,任何时期都可以以规定的转换价钱,把它转换为母股,也称为American Style。任何时候要转换,只需填好表格,连同汇票,寄给注册公司(company registrar)。大约五个工作日,成功转换之后,BURSA也会公布有新股上市(Additional Listing)。

那么,Call Warrant是以现金作为结算,不可以转换为母股。也只有在截止过后,才能结算。最终价钱可以以收市价,平均收市价和VWAP作为总结。看看以下个案:

CIMB(联昌银行)发行一共5000万张的认购凭单– MAGNUM-CP在2012年9月12日上市,上市价为RM 0.15,调整后的转换价为RM 3.2797,3.4983:1的比例率。在母股已发行的股本(Issued Capital’ units)变动的情况之下,凭单的转换价与比例率也是会进行调整,例如公司在凭单届期之间,有发红股、附加股、分拆等等。至于股息方面,凭单不但不能享 有股息,公司发股息也不会调整凭单的转换价与比例率。这个认购凭单在9月30日截止。

如何计算内在价值?

转换价是 RM 3.2797,也就是说高过这个价钱才可以转换。

如果现在MAGNUM的股价是 RM 3.60:

内在价值= (RM 3.60- RM 3.2797 )/ 3.4983

= RM 0.0916

MAGNUM-CP: Closing

We wish to announce that the MAGNUM-CP expired at 5.00 p.m. on 30 September 2013 (“Expiry Date”) and the Cash Settlement Amount shall be calculated as below.

Cash Settlement Amount = Number of MAGNUM-CP x (Closing Price – Exercise Price) x  (1/Exercise Ratio)
  = Number of MAGNUM-CP x (RM3.2593 – RM3.2797) x (1/3.4983)

The Closing Price of RM3.2593 is the arithmetic mean of daily volume weighted average market price of MAGNUM shares for the 5 market days prior to and including the market day immediately before the Expiry Date.

As the Cash Settlement Amount is less than zero, warrantholders will not be entitled to receive any payment from us and all outstanding and unexercised MAGNUM-CP will cease to be valid and all our obligations in respect of the MAGNUM-CP shall terminate absolutely.

当凭单截止当天傍晚,BURSA就会公布最后的结果。这个个案里,最终是变成了废纸(等 于零)。乍看之下,最终价钱其实是很接近转换价,持有到最后一分钟的人一定会很气,就欠那么一点点。其实,如果我是庄家,我发出这个认购凭单,那么一定会 存货,如果这个股真的上了,我那里赚到的钱可以填补认购凭单的亏损,万一像这个个案,价钱那么靠近,要它收再低一点点的价钱,也不是太困难的事。就这么一 个认购凭单,投行也赚了750万(5000万 x 0.15),因为所有持有MAGNUM-CP,都一概没有那个价值去转换。再说,一些闻名的新上市公司,例如:ASTRO和FGV, 一上市就十多个认购凭单同步发行,你说这个钱,庄家容易赚还是持有的股民呢?

 

打工有员工规则,在家有家规,国家要遵守国家法律,那么,玩游戏需不需要知道游戏规则?继上一篇《凭单与认购凭单 (Warrant & Call Warrant)》之后,应该有了一点点概念,我也收到了不少问题, 所以在此综合一下, 再次分享凭单与认购凭单里的游戏规则。

American Style & European Style
在大马交易所,大多数的公司发出的Warrant都是American Style(以前念书时,这样记,American = A, Anytime before maturity),在截止之前,任何时间都可以转换。把warrant以转换价(Exercise Price),变成母股。

而大多数的Call warrant却是European Style,就是只有截止后才能转换。截止后,只能以现金方式结算,不能转换为母股。

 

转换费用(Exercise Expenses
转换只付转换的钱吗?不是,有一个费用,一般是RM10-20,也有看过是0.3%,这个可以在说明书(Term Sheet)里找得到。

 

哪里找说明书和转换表格(Exercise Form)
Warrant 的说明书一般上都在建议书里,如果那个时候和附加股一起发,都会在建议书(Proposal)里找到。 Warrant的比较简单 ,因为到最后就只是转换母股。 任何时候想要转换,打电话给你的股票经纪或者Registrar,吩咐他们电邮或邮寄表格给你。 一般上, 接近截止, 才能在Bursa的网站找得到。

Call Warrant的说明书可以参考以下方式找到。

1.直接在搜寻里找你想找的call warrant,

2.在Listed Companies – Structured Warrant -Category – Term Sheet


在这份说明书里都会清清楚楚的记载所有关于这个认购凭单的资料,包括以什么样的方式结算, 转换的费用,认购价,Premium,Delta, Volatility等等。若可以完全搞懂,你就会明白,为什么母股上时,这个CC,CD,CE都上,为什么就是买的CG没有上。有没有想过,一开始已经 和你说明了,这个凭单的波动性比其他低?由于Call Warrant截止后才结算,如果能够转换,在Bursa里会找到表格。

 

截止日期是最后交易日吗?
不是,任何凭单都是在截止日期之前停牌,大约是两个星期之前就会除牌。那么,Warrant要在截止之前转换,就要在最迟截止日期当天的5pm中交到Registrar的手里。过后,再经过八天的交易日处理时间,把股票转到CDS户口。

这篇文章应该会联想更多的疑问,的确凭单有好多地方需要搞清楚并且减低风险。不是一两篇文章就可以说明所有的。无论是在什么环境里,了解和掌握游戏规则有助于减低风险,千万不要小看那些小小密密麻麻的字,它绝对是一把很锋利武器。

 

雨文

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